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当前经济运行持续健康发展需关注的新问题（复旦大学金融投资总裁班）

 当前经济运行及中长期持续健康发展需关注的新问题（复旦大学金融投资总裁班）

当前经济运行及中长期持续健康发展需关注的新问题
　　（一）经济短期的内生增长动力不足
　　主要表现在：一是经济增长依赖于持续的政策刺激，当前市场普遍将宏观调控的创新解读为“微刺激”政策，反映市场依旧在期待源于外生的宏观政策来实现增长，而新的宏观调控思路则强调以“促改革”和“调结构”，即从内生动力角度来“稳增长”；二是经济增长依赖于外需的恢复，5月份经济出现企稳现象，很大程度上就是依靠了出口的恢复和政策的刺激；三是经济增长依赖于资产负债表的扩张和财务杠杆的提升，近年来地方政府平台和影子银行的过快发展，其显著特点是对融资成本不敏感，对投资回报不敏感，却对融资扩张和流动性供应加倍敏感，一旦融资成本上升，资产负债表开始去杠杆化，经济增长就动力不足。

　　（二）实体经济融资状况未明显改善，中小企业融资难且长端利率高企问题突出
　　二季度以来，虽然货币政策向宽松方向微调，各层次流动性也较为宽松，但金融领域的“银根”宽松并未有效缓解实体经济“融资贵”问题，长端利率高企问题突出。2月份以来，银行间市场利率下降，而长端国债收益率基本稳定，形成收益率曲线的陡峭化现象，对银行中长期贷款定价产生影响，从而提升了实体经济的融资成本。其原因主要有：一是国有企业和地方政府是长期资金需求主力，而其缺乏利率弹性；二是银行资产负债表调整，受业绩压力和季末考核等因素影响“买短售长”；三是实体经济风险溢价提高，推升长期利率走高；四是管制利率低于市场利率，利率市场化初期，利率回归均衡利率从而使实际利率上升。这些原因说明，融资成本上升的根本原因是结构性与体制性问题，短期内难以下降，对利率敏感的中小企业和民间投资继续受到挤压。

　　（三）中长期可持续发展仍面临增长动力缺失问题 我国改革开放以来的改革红利、人口红利、要素红利、全球化红利逐步消退，中长期经济发展面临动力缺失的问题。一是人口红利日渐消退，“刘易斯”拐点临近；二是资金供给面临下滑压力，资产负债表难以无限扩张，储蓄率逐步下降，资本边际报酬递减；三是资源环境约束强化，要素红利衰退；四是全球化红利衰退，美欧再工业化战略、贸易摩擦的加剧、人民币升值、TPP及TTIP等贸易新规都对我国的外需增长提出了挑战。
                                                   (转载：国家开发银行研究院 黄剑辉)

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