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标准的资产证券化流程
标准的资产证券化流程-金融培训
编辑：复旦大学金融投资总裁班
第一步，商业银行A注册成立一个空壳公司B，B公司没有任何其他业务，本身与A银行之间也没有任何股权或债权关系；
第二步，商业银行将上述1万笔住房抵押贷款（期限20年、总金额200亿元人民币）的所有相关收益与风险，以180亿元人民币的价格转移给B公司。这相当于B公司因此获得了一个能够定期产生稳定现金流的资产池；
第三步，B公司聘请承销商C投资银行来设计并销售资产证券化产品。C公司建议B公司以上述资产池产生的现金流为支持，发行两种不同类型的债券。一种债券为价值140亿美元优先级债券，年收益率为4%；另一种债券为价值45亿美元次级债券，年收益率不定。这两种债券的区别在于资产池所产生现金流的分配规则：从B公司资产池中所产生的现金流，首先必须完全满足优先级债券的还本付息，之后剩余的现金流，在扣除必要费用后，全部发放给次级债券的持有者。这种分配规则，意味着优先级债券的风险要低于次级债，同时也意味着次级债券的预期收益率必然高于优先级债券；
第四步，B公司聘请独立评级公司D为上述优先级与次级债券进行信用评级。最终D公司为优先级债券给出AA信用评级，为次级债券给出BBB信用评级；
第五步，在获得信用评级后，C公司开始在市场上销售上述债券。最终C公司向风险偏好较低的机构投资者（例如养老基金与保险公司）卖出了全部的优先级债券，向风险偏好较高的机构投资者（例如信托公司与投资银行）卖出了全部的次级债券；
第六步，B公司向A银行支付购买1万笔住房抵押贷款的费用180亿元；
第七步，B公司选择一家金融机构E作为服务商（Servicer）。E机构负责对1万笔住房抵押贷款进行日常管理，并将获得的本息收入定期支付给购买上述债券的机构投资者。
对作为资产证券化发起人（Originator）的A银行而言，它通过资产证券化过程，将缺乏流动性的长期资产转变为即期现金收入，一方面增强了资产周转速度，另一方面通过降低了风险资产规模而提高了资本充足率。对机构投资者而言，它们根据各自的风险偏好选择了收益率迥异的金融产品。承销商C获得了佣金收入，评级公司D获得了评级费，而服务商E获得了管理费。不难看出，这是一种有关各方均能获得好处的多赢结局。
对金融市场而言，作为一种直接融资形式，资产证券化的出现丰富了企业与金融机构的融资手段，降低了有关主体对商业银行间接融资的依赖程度，能够更好地满足不同类型的融资者与投资者多样化的投融资需求，同时也能更好地匹配有关各方的收益与风险。总之，资产证券化是一项意义深远的重大金融创新。
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